美联储下周将面临一个重大决定。市场预期，美联储将加息0.25个百分点，这标志着其创造历史的加息步伐将显著放缓。

如果这一加息计划得以实施，将是有充分理由支持的ーー加息似乎已开始奏效。截止到去年12月份，年度通胀率已经连续6个月降温，而且看起来还将继续放缓。

还有一个迹象表明美联储的加息正在发挥作用: 12月份，美国经济中的货币量首次出现了收缩。M2是衡量经济中货币供应量的指标，包括流通中的货币、零售货币市场基金的余额、储蓄存款等等。在2020年出现飙升之后，过去两年 M2的增长一直在放缓，但去年12月M2数据首次显示出下降趋势。

12月份货币供应量增长率为负1.3% ，是有史以来的最低水平，也是根据所有可获得数据得出的首次M2下降。美联储从1959年开始公布 M2数据，11月份的M2增长率已经只有0.01% ，远低于2021年2月27% 的峰值。

美国股市的下跌表明，经济正在降温，利率将经历高位，这似乎加剧了人们对近期经济衰退的担忧。然而，强烈的经济衰退并不是这个指标发出的信号。尽管经历了最剧烈的下降之一，但M2仍然比新冠疫情流行之前高出37%。经济学家表示，换句话说，金融系统中的流动性数量仍然很高，这是一个表明需要采取更多措施使经济正常化的迹象。

印度央行(Reserve Bank of India)前副行长、纽约大学斯特恩商学院(NYU Stern)现任经济学教授维拉尔·阿查里亚(Viral Acharya)表示: “(2020年的)大部分存款仍由家庭持有。”他指的是导致2020年银行存款激增的金融刺激措施。

这还不是 M2一度飙升，而现在迅速下降的唯一原因。为此，我们可以看看美联储的资产负债表行动。美联储在疫情 暴发期间采取的“量化宽松政策”(即债券购买)帮助刺激了经济和美联储的资产负债表，使其规模达到近9万亿美元。现在，美联储正在通过所谓的量化紧缩来削减总资产，从而减少流动性。

1月18日，美联储的总资产较去年的峰值下降了5.3% ，但其资产负债表规模仍然是疫情暴发前2020年2月4.1万亿美元的两倍多。这是一大笔钱，但美联储不想冒着颠覆金融市场的风险而加快紧缩步伐。

阿查里亚表示，美联储“不希望将货币紧缩转变为金融不稳定的一个阶段”。他与另外三位经济学家在8月份发表了一篇题为《为什么缩减央行资产负债表是一项艰巨的任务》(Why Shrating Central Bank Balance Sheets is an Uphill Task)的论文。

美联储的加息也给 M2带来了压力。更高的利率意味着消费者必须为他们的抵押贷款、汽车贷款和信用卡支付更多的利息，从而消耗他们的现金储备。此外，更高的利率还可能导致储户将资金配置转向非存款投资，这也会影响 M2。

花旗全球首席经济学家内森·谢茨(Nathan Sheets)表示，最终，随着 M2进一步回落，它应该会继续帮助抑制通胀，因为货币储备下降会抑制需求，降低“支持家庭、企业和金融市场交易的银行贷款和其他融资的能力”。

但投资者不应该认为 M2的下降会自动预示经济放缓，Merion Capital Group 的理查德·法尔(Richard Farr)写道。他说，M2“需要至少再下降一万亿美元”，才能发挥作用。

看起来还有很长的路要走。

*英文版见2023年1月25日报道“Money Supply Shrinks for the First Time. What It Says About Inflation and the Economy.”。